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机构收紧-该机构预计货币政策在四季度或有明显调整

深圳被委以重任

國盛證券劉郁認為,短期貨幣政策保持定力,至少存在四點可能的原因:第一,全球中低速增長可能持續較長時間,需要預留貨幣政策空間;第二是價格不確定性,結構性的通脹與通縮風險並存;第三,前期部分政策進入落地階段,央行可能要等等看政策效果;第四,槓桿率對貨幣政策的約束長期存在,定向寬信用取代全面寬信用。

逆回購與MLF並舉央行15日早間公告,15日開展了MLF操作4000億元,比當日到期量多170億元,同時開展逆回購操作300億元。其中,7天期逆回購操作利率為2.55%,1年期MLF操作利率為3.3%,均與前次操作相同。公開數據顯示,15日有3830億元MLF到期,無央行逆回購到期。從全口徑來看,央行當日操作實現凈投放470億元,為本周以來連續第四日實施流動性凈投放。

從貨幣市場交易來看,15日市場資金面不改緊平衡的態勢。貨幣中介機構稱,15日早間,市場上隔夜資金供給較少,存款類機構多持觀望態度,賣盤主要來自非銀機構。此後,隨着央行開展逆回購操作和超額續做到期MLF的消息傳出,資金面由緊轉松,隔夜資金需求迅速得到滿足,成交利率也回落到加權價附近,但午後資金面再次收緊,臨近尾盤才略有好轉。

前述分析人士表示,稅期因素的影響預計還會持續一兩日,央行公開市場投放操作可能還沒結束。之後隨着稅期高峰過去,資金面恢復常態,預計央行將適時暫停公開市場操作。預計貨幣市場流動性總量將保持合理充裕狀態,月內資金面出現大幅收緊的可能性已很小。

分析人士認為,貨幣政策短期有定力,中期也有空間,後續仍易松難緊。值得注意的是,7月份新增信貸、社融規模和M2增速等主要金融數據均不及先前市場預期,反映出當前微觀主體投融資需求不足、地產融資政策收緊及信用分層等多種因素的影響。當月工業生產、消費乃至投資等主要經濟數據的表現也或多或少不及市場預期。經濟金融形勢的變化考慮政策定力,而外部風險因素反覆變化,給經濟前景增添了不確定性,同時對市場預期造成衝擊,從逆周期調節的角度看,後續靈活微調貨幣政策的可能性仍然存在。

劉郁進一步預測,9月或10月貨幣政策或有所動作,但仍將以定向寬鬆為主。

分析人士指出,考慮到到期量大且適逢稅期高峰時點,央行超額續做到期MLF並不讓人意外,不過超額釋放的中期流動性有限,即便綜合逆回購操作來看,凈投放規模也不大,甚至少於前兩日的規模,加之MLF和逆回購操作利率未見調整,一些市場參与者期望從中得到政策寬鬆訊息的期望落空。

貨幣政策將加大微調近段時間央行流動性操作,給市場留下了政策保持定力的印象。重要會議關於貨幣政策的表述與之前相比沒有明顯變化,二季度貨幣政策報告繼續提到「閘門」等字眼,重申不搞「大水漫灌」,美聯儲降息后央行沒有明確表態,亦顯示政策定力較足。

8月15日,面對稅期高峰和大額中期借貸便利(MLF)到期,央行逆回購和MLF並舉,實施超額對沖,但凈投放規模不大,MLF和逆回購操作利率也未見調整。市場期望從中獲得寬鬆訊息的預期落空。市場人士指出,隨着稅期高峰過去,流動性將逐漸恢復平穩,貨幣市場利率存在一定的下行空間;短期看,貨幣政策保持定力,中期看,靈活調整空間猶存。

中金公司固收研究團隊指出,今年第三至四季度的經濟增速繼續放緩的可能性在上升,實施政策逆周期調節的必要性加大,尤其是財政政策下半年發力空間有限,貨幣政策的保駕護航作用顯得更為關鍵。該機構預計貨幣政策在四季度或有明顯調整,可能會推出包括降息和降准在內的一系列逆周期調節措施。

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